利率互换_Interest Rate Swap

什么是利率互换？

利率互换是一种远期合约，涉及根据指定的本金金额交换一系列未来的利息支付流。[1]

利率互换通常涉及将固定利率支付与浮动利率支付进行交换，反之亦然，以减少或增加对利率波动的风险，或获得比没有互换时略低的利率。

互换还可以涉及将一种浮动利率兑换为另一种，这被称为基差互换。

主要要点

• 利率互换是基于指定本金金额交换一系列未来利息支付流的远期合约。
• 利率互换可以交换固定或浮动利率支付，以减少或增加对利率波动的风险。
• 利率互换有时被称为普通互换，因为它们是最初且通常最简单的此类互换工具。
• 受担保的隔夜融资利率取代了LIBOR，成为利率互换的基准指数。

理解利率互换

利率互换是将一组现金流交换为另一组的过程。由于它们在场外交易（OTC），合约是在两个或更多方之间进行的，按照各自的要求结构化，并可以以多种方式定制。[2]

当某家公司在一种利率下能轻松借款，但更青睐另一种利率时，通常会使用互换。

利率互换的类型

利率互换有三种不同的类型：固定对浮动、浮动对固定和浮动对浮动。

假设有一家名为TSI的公司，它可以以非常有吸引力的固定利率向投资者发行债券。公司的管理层认为以浮动利率可以获得更好的现金流。在这种情况下，TSI可以与一家对侧银行进行互换，通过这种方式，公司以固定利率收款，并支付浮动利率。[3]

该互换结构与固定利率债券的到期和现金流相匹配，两种支付流被净额抵消。TSI和银行选择偏好的浮动利率指数，通常是受担保的隔夜融资利率（SOFR）。然后，TSI接收到的SOFR加上或减去一个差额，这反映了市场的利率状况和其信用评级。

重要提示： 负责LIBOR的ICE基准管理有限公司已于2023年6月30日停止发布利率。然而，它仍根据英国金融行为监管局的命令发布所谓的合成1个月、3个月和6个月美元LIBOR利率。该发布将于2024年9月30日结束。[4]

没有固定利率贷款的公司可以在浮动利率下借款，并通过互换获得固定利率。贷款的浮动利率期限、重设和支付日期在互换中对应并净额抵消。互换的固定利率部分成为公司的借款利率。

公司有时会进行互换，以改变其支付的浮动利率指数的类型或期限，这被称为基差互换。[3] 例如，公司可以从三个月的SOFR互换到六个月的SOFR，因为后者的利率更具吸引力或与其他支付流匹配。公司还可以切换到其他指数，例如联邦基金利率、商业票据或国债利率。

利率互换的现实世界例子

假设百事可乐需要筹集7500万美元以收购一家竞争对手。在美国，他们可能以3.5%的利率借钱，但在美国以外，他们可能只需支付3.2%。但问题在于，他们需要以外币发行债券，这会受到本国利率波动的影响。

百事可乐可以在债券存续期间进行利率互换。根据协议，百事可乐将在债券存续期间向对方支付3.2%的利率。公司将在债券到期时按约定的汇率互换7500万美元，从而避免任何汇率波动的风险。

为什么称其为利率互换？

这个名字源于双方根据指定本金金额交换（互换）未来的利息支付。利率互换在场外交易市场进行，并根据各方的需求设计。最常见的互换是固定利率与浮动利率的交换。这也被称为普通互换。[2]

为什么公司进行利率互换？

金融机构使用利率互换的主要原因是对冲损失、管理信用风险或投机。

利率互换的示例

假设A公司发行了1000万美元的两年期债券，利率为SOFR加1%。假设SOFR为2%，但该公司担心利率可能上涨。它找到了B公司，B公司同意在1000万美元的名义本金上以SOFR年利率加1%的利率向A公司支付两年。作为交换，A公司将以固定利率4%向B公司支付1000万美元的名义价值，期限也是两年。如果利率大幅上涨，A公司将收益。反之，B公司则会在利率平稳或下降的情况下获利。

总结

利率互换是不同方之间就特定时间段内交换一系列利息支付的协议。这是在场外交易（OTC）进行的衍生合约，参与各方可以根据自身的财务需求进行定制。

通常，利率互换在固定利率支付和浮动利率支付之间进行交换，或反过来。这些互换用于管理利率波动的风险或以更低的借款利率进行融资。

参考文献

[1] Jennifer N. Carpenter, NYU Leonard N. Stern School of Business. "Interest Rate Swaps Slides." Page 2.

[2] PIMCO. "Understanding Interest Rate Swaps."

[3] Commodity Futures Trading Commission. "CFTC Swaps Report Data Dictionary." Page 2.

[4] Intercontinental Exchange. “LIBOR®.”